波西亚时光水果蛋挞怎么做:德銀首次覆蓋正榮地產 給予買入目標價6.76港元

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樓主 2019-08-14 14:01:37
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波西亚时光switch存档 www.ohjsu.icu 德銀發布報告,首次覆蓋正榮地產(06158),予以「買入」評級,目標價每股$6.76港元,較現價有潛在31%上升空間。

德銀認為,正榮地產全面改善提升,盈利增長動力強勁。其低成本的優質土儲、融資成本的下降及資產負債結構持續優化以及強勁的銷售將促使其盈利繼續高增長并給予投資者高股息收益率回報。正榮地產股份價格目前對應2019年預測市盈率約4.8倍,較每股資產凈值折讓58%,估值較行業平均2019年5.6倍預測市盈率及較每股資產凈值折讓38%為低。

一、二線低成本的土地儲備將受惠于市場復蘇

正榮地產的土地儲備策略性地分布在一、二線城市,德銀預測其一、二線城市土儲占其總土地資產約81%及總可售資源約77%。其土地成本約人民幣4,800/平方米,相等于其2018年銷售均價的29%(土地成本為同類布局房企中最低)。

低成本的一、二線城市土儲將加強正榮地產的競爭力,令其成為該等城市市場復蘇的主要得益者。繼2018年實現人民幣1,080億元的合約銷售后,預期公司的銷售將增長20%至人民幣1,300億元。

降負債及融資成本下降支持利潤率提升

自2018年1月上市后,正榮地產積極改善其資本結構,通過以較低成本且年期較長的銀行貸款、境內外債券及資產支持證券(ABS)以置換高成本的短期信托貸款。

預期至2018年年底,公司的信托貸款占總借貸份額將進一步下降至約35%,(對比2014-2017年占比為55%-80%),這將減輕短期現金流壓力及令融資成本在未來2年逐步下降至7%或以下(2015年11.6%;2016年8.5%),以致2018-2020的毛利率可望提升至24%-26%。

此外,由于公司實現強勁銷售增長、銷售回款率高、自上市后擁有更大的權益基礎及更多的項目交付,德銀預期公司的凈負債比率于2018年年底將下降至約100%,及于2019年進一步下降(假設永續債為債務,對比2017年274%;2018年上半年214%)。

強勁銷售鎖定68%盈利復合增長及6%-9%股息收益率

由于執行能力強且擁有一、二線城市的優質土儲,正榮地產在2015-2018期間實現高達68%銷售復合增長率及高于同業的銷售均價(2016-2018年均價為人民幣16,7000-20,900元)?;諳钅拷桓對黽蛹襖舐侍嶸?,德銀相信公司將繼續實現強勁的盈利增長,預期2019年盈利增長87%至人民幣38億元,2020年盈利增長至人民幣54億元。假設股息分派比率30%,預期2019-2020年股息收益率達6%-9%,收益率幅度在研究覆蓋公司中較高。


(責任編輯:楊帆)
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